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今年前三季度，在供应同比回升、需求同比下滑的背景下配资协议，铁矿石价格重心持续下移。 供应端，我国铁矿石进口依赖度仍偏高，今年发运增量状态下，铁矿石供应压力加大。外矿方面，前三季度全球铁矿石发运基本符合季节性走势，同比出现回升，其中巴西和非主流矿贡献发运增量，澳洲发运略有下滑。今年1—8月非主流矿进口增量约占总进口增量的65.7%，其中印度、乌克兰贡献主要非主流增量。非主流矿山发运和铁矿石普式指数具有正相关性。根据我的钢铁网全球矿山成本曲线，95%矿山产能的成本在90美元/吨以下，85%矿山产能的成本在80美元/吨以下。年初以来，普式指数运行区间在90~145美元之间，短期内对非主流矿山发运挤出作用并不明显。 美元指数：可以在101.25---100.65的区间下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。 9月19日特定对象调研中，川能动力介绍了2024年上半年经营情况，风力光伏发电营业收入同比增长25.21%，主要得益于上半年风资源情况较好，利用小时数较高，同时装机规模有所增长；锂电方面受整体锂板块市场影响，加之李家沟项目尚未正式投产，导致锂电业务的收入和毛利率均受到一定影响；垃圾发电业务方面较稳定，垃圾发电收入和环卫服务收入较同期均有一定增长。2024年上半年，公司实现归母净利润6.34亿元，同比增长38.76%，除了上述因素以外，还得益于公司完成了发行股份购买川能风电及其项目公司少数股权，风电优质资产对公司归母净利润的贡献进一步加大。李家沟项目尾矿库进展推迟的原因在于矿区所在地汛期降雨强度大、时间长，导致矿区多处出现道路塌陷、滚石、泥石流等自然灾害，对项目建设进度造成影响。李家沟锂矿项目计划2024年第四季度开始采选尾联动试车，在项目整体试生产推进顺利的情况下，预计2025年内达到设计产能。 四季度关注政策方面是否会对粗钢产量进行调控，基于库存压力难以缓解，预计矿价下行压力仍大。从季节性走势看，四季度需求转入淡季，开工率回升有限，但同比三季度产量有望出现增长。总体上，我们认为，四季度铁矿石供应压力难有明显缓解。国内方面，成材需求总量走弱背景下，吨钢利润承压，前三季度钢厂生产较为克制，铁水产量同比明显下滑。今年截至9月20日，钢联口径日均铁水产量为228.7万吨，同比去年下滑11万吨。 展望四季度，若无政策性减产，钢厂将根据需求和利润状况来调节生产力度，但国内成材缺乏需求增长点，将限制铁水上方空间。从废钢替代角度而言，废钢到货量和成材利润与需求状况密切相关，行业低盈利背景下，废钢作为高成本铁元素在钢厂面临亏损压力时，钢厂仍会倾向于先电炉减产。海外方面，1—7月份，全球高炉生铁产量为74962.7万吨，同比减少1701.1万吨，同比减幅为2.22%。整体上，全球制造业PMI自今年7月再度回落至收缩区间，海外需求亦难有增量，中国出口资源在国际市场上仍有价格优势，海外高炉复产动能或一般。 综上所述，我们认为，四季度铁矿石难以摆脱供需宽松格局，且供需差有继续拉大趋势，港口高库存状态延续，将对矿价形成较强压制。节奏上，9—10月为成材传统旺季阶段，当下高炉逐渐复产，铁矿石需求存在边际增量预期，但我们对成材旺季需求强度保持谨慎态度，预计铁水产量回升有限。四季度后期配资协议，关注政策限产和环保限产影响，预计铁水产量环比三季度下滑。整体上，预计四季度铁矿石运行区间将进一步向下测试非主流矿山成本线。操作上，把握逢高沽空机会。（作者单位：冠通期货） |
